حدود الطلاق المالي بين الولايات المتحدة والصين

ترجمة: ضحى الخالدي

مركز حمورابي للبحوث والدراسات الاستراتيجية

18/8/2020

   تتزايد المخاطر السياسية والتنظيمية للاستثمار في الشركات الصينية مع تكثيف الولايات المتحدة جهودها لـ “فصل” نظامها المالي عن بكين ، بما في ذلك أحدث مسعى للبيت الأبيض لشطب الشركات الصينية من البورصات الأمريكية. ولكن بالنظر إلى الحجم الهائل للعلاقة المالية بين الولايات المتحدة والصين ، والتي يصل مجموعها إلى 4 تريليونات دولار (أو 11 في المائة من إجمالي الناتج المحلي للبلدين) ، فإن مثل هذه الجهود ستشهد نجاحًا محدودًا فقط – مما يجعل أكبر اقتصادين في العالم مرتبطين بـالمستقبل المنظور.

بحجة تعزيز حماية المستثمر, فإن إدارى الرئيس الاميركي دونالد ترامب أوصى مؤخرًا بتحديد موعد نهائي في يناير 2022 للشركات الصينية التي تتداول في البورصات الأمريكية للامتثال للقواعد التي تفرضها هيئة الرقابة على التدقيق في السوق الأمريكية, ، مجلس الرقابة على محاسبة الشركة العامة (PCAOB). سيؤدي عدم القيام بذلك إلى الشطب و حظر بيع الأوراق المالية في الولايات المتحدة. في وقت لاحق ، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إنها ستستجيب بوضع القواعد المناسبة لتفعيل المقترحات. توصيات البيت الأبيض التي تلت تهديدات ترامب الأخيرة بفصل الإقتصادين الأميركي و الصيني, أذكر القضايا التي تنفرد بها الأسواق الناشئة في خصوصية الصين. هذا على الرغم من المخاوف المشروعة المماثلة فيما يتعلق بسلامة المستثمرين في الاستثمار الأمريكي في بعض الدول الأوروبية أيضًا.

كما أقر مجلس الشيوخ الأمريكي بالإجماع مؤخرًا مشروع قانون من شأنه أن يطالب لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بحظر تداول الأوراق المالية للشركات التي تستخدم مدققين لا يمكن فحص تقاريرهم أو التحقيق فيها بواسطة مجلس الرقابة على محاسبة الشركة العامة (PCAOB) ، والتي ستشمل العديد من الكيانات الصينية.

ال(PCAOB)  الذي تأسس بموجب قانون ساربينز أوكسلي لعام 2002 كشركة غير ربحية تخضع لإشراف لجنة الأوراق المالية و البورصات (SEC),  يزعم أن لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) فشلت في تنفيذ مذكرة تفاهم لعام 2013 بشأن إجراءات التدقيق المتبادل.

شطب الشركات الصينية:

بين كانون الأول- ديسمبر2018 و كانون الثاني- يناير2020, ، وقعت 17 شركة مسجلة في PCAOB في البر الرئيسي للصين وهونغ كونغ وأصدرت تقارير تدقيق لـ 202 شركة عامة تعمل في الصين. و وفقاً لsec, ووفقًا للجنة الأوراق المالية والبورصات ، فقد تم إدراج 224 شركة من هذه الشركات – برأسمال سوقي مشترك يزيد عن 1.8 تريليون دولار – في البورصات الأمريكية اعتبارًا من نهاية عام 2018.  يعد شطب الأفراد من القوائم أمرًا شائعًا ، كما يتضح من قيام ناسداك مؤخرًا بإلغاء إدراج الشركة الصينية Luckin Coffee (لوكين كوفي- قهوة لوكين) بسبب إحتيال محاسبي مزعوم. تتعلق مشكلة المراجعة الشفافة بالمؤسسات المملوكة للدولة (SOEs)، بالإضافة إلى خمس شركات في قطاع التكنولوجيا تعتبرها الصين “حساسة” لأسباب تتعلق بالأمن القومي.

إن الشطب على نطاق واسع لإيصالات الإيداع الأميركية (ADRs) الصادرة عن الشركات الصينية لإظهار الملكية الموجودة في الولايات المتحدة من شأنه أن يحد إلى حد ما من الاستثمار الأمريكي في الشركات الصينية. البورصات الأمريكية هي أسواق ثانوية لا تستخدم بشكل أساسي لزيادة رأس المال. في عملية الشطب ، حيث تتم إزالة ورقة مالية مدرجة من بورصة أمريكية ، يحتفظ المساهمون بأسهمهم ولا يُجبرون على التصفية ، ولا يتم إفلاس الشركة. ومع ذلك ، من شأنه أن يجعل إيصالات الإيداع الأميركية (ADRs) المعمول بها أقل سيولة وقد يؤدي إلى انخفاض قيمتها. تشير التقارير الصحفية الأخيرة إلى أن الشركات الصينية لديها 5 مليارات دولار من العروض العامة الأولية الجديدة في خط الأنابيب في الولايات المتحدة ، حيث تحاول التغلب على أحدث الجهود لشطبها من بورصات الأسهم الأمريكية.

الشطب الإجباري لشركات من بلد كبير معين كالصين سيقوِّض سوق إيصالات الإيداع الاميركية و يدعو إلى التساؤل عن الدور الأميركي في أسواق رأس المال العالمية, و هو شئ قد ترحب به الصين. بينما تستفيد الشركات الصينية من سيولة البورصات الأمريكية ، فإنها يمكن أن تُعتَمَد في مكان آخر ، بما في ذلك بورصة هونج كونج ، أو محليًا في بورصات شنتشن أو شنغهاي. استمرار الفرص التجارية في الصين ، جنبًا إلى جنب مع أكبر سوق استهلاكي في العالم والخطوات الصينية لجعل أسواقها لرأس المال أكثر إنفتاحًا ، تجعل هذا خيارًا مجديًا لا يزال يجذب رأس المال الأمريكي.

خلاصة القول هي أن التعاملات المالية بين الولايات المتحدة و الصين واسعة و عميقة, و ستردع الجهود الجادة لفصل علاقتهما- حتى مع تصاعد تنافسهما الجيوسياسي الذي يزيد كلفة ممارسة الأعمال التجارية.  المخاطر المالية الحقيقية للمقيمين وغير المقيمين في الولايات المتحدة والصين ليست شفافة ، وتشير الأبحاث الأكاديمية الحديثة إلى أن وضع الاستثمار الأمريكي في الشركات الصينية قد يتم التقليل من شأنه بنحو 600 مليار دولار. يبلغ إجمالي الحيازات المتبادلة المحددة من المحفظة والاستثمار المباشر من قبل الصين والولايات المتحدة 2.7 تريليون دولار على الأقل ، وفقًا لبيانات من وزارة الخزانة الأمريكية ومشروع الاستثمار الخاص بين الولايات المتحدة والصين. ومع ذلك ، فإن مبلغ 2.7 تريليون دولار ليس سوى رقم أساسي لأنه لا يشمل التدفقات التجارية السنوية التي تبلغ حوالي 650 مليار دولار في عام 2018 أو المطالبات المسجلة في بلدان الطرف الثالث. وبالتالي ، فإن بعض التقديرات تقرب العلاقات المالية الإجمالية بين الولايات المتحدة والصين من 4 تريليونات دولار.

وبالتالي فإن الفصل الحقيقي بين الاقتصادين الصيني والأمريكي سيكون له تداعيات اقتصادية ومالية خطيرة على كلا الجانبين, والتي ستحد بطبيعتها من الدرجة التي يمكن للقطاعين الماليين الانفصال عن بعضهما.